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本文摘要:公司较慢布局电站运营,已并网电站176MW,开建30MW,中环线160MW,储备项目资源约1GW,2014年500MW目标唯一的不确认因素就是以定减,但我们指出三季度公司未来将会获得以定减批文并发售。

公司较慢布局电站运营,已并网电站176MW,开建30MW,中环线160MW,储备项目资源约1GW,2014年500MW目标唯一的不确认因素就是以定减,但我们指出三季度公司未来将会获得以定减批文并发售。  投资要点:  全国范围内较慢扩展电站运营业务。

(1)公司全资孙公司苏州中康投资成立张家口京西花园并展开40MW光伏电站研发,该项目已获得小路条,项目优质,年发电1500小时,年均电费收益5705.7万元。(2)苏州中康白鱼投资此前并购的新疆聚阳60MW项目,年发电1403小时,年均电费收益8000万元,一期30MW预计2014年底前竣工。

(3)苏州中康(80%股权)和新疆亚太合资成立哈密爱康,专门从事哈密地区的光伏电站研发。累计目前,公司已并网电站176MW,开建30MW,中环线160MW(其中30MW年底前不一定竣工),考虑到以定减80MW分布式,2014年底未来将会保底掌控电站416MW。由于公司挥小路条165MW,并与阿特斯及中海运长江签定430MW框架性协议,项目储备充裕,2014构建掌控500MW目标是大概率事件。  定增是已完成目标的唯一不确认因素,但通过概率大。

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公司的执行力和进帐项目资源的能力很强,资金紧张和负债率低是较慢布局电站运营的仅次于障碍。我们指出三季度公司未来将会获得以定减批文,逻辑:(1)中利科技(17.90,0.11,0.62%)和海润光伏的定减皆成功通过,表明政府对光伏电站的反对态度;(2)政府推展分布式的决意极强,在8GW目标难以完成的背景下,对于优质分布式运营商的募投项目必定反对。  如果以定减成功通过,公司融合国开行贷款、融资租赁和信托合作方式,有能力解决问题500MW目标所必须的资金。

  保持增持评级。保持2014-2016年EPS0.50、1.26和1.76元预测,保持17元目标价,建议增持。  催化剂。

以定减通过并发售;电站原为和并购;分布式设施政策和措施实施。  风险提醒:定增未及时通过;电站建设和并购工程进度较低预期。


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